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武进不锈募投项目前景不明

发布时间:2022/1/24 8:52:10 人气:280

3月11日,江苏武进不锈股份有限公司(下称“武进不锈”)发布招股说明书,公司拟募集资金8.48亿元,分别用于年产3500吨的特种不锈钢钢管项目、年产6000吨的油气输送用不锈钢焊管项目、研发中心升级改造项目以及补充流动资金。

武进不锈主营业务为工业用不锈钢管及管件的研发、生产与销售,主要产品包括工业用不锈钢无缝管、工业用不锈钢焊接管、钢制管件和法兰等。其中,不锈钢无缝管和不锈钢焊管的销售收入占比在99%左右,而无缝管销售收入的占比就在70%以上。

财务数据显示,2013-2015年,武进不锈的营业收入分别为16.35亿元、16.07亿元和16.16亿元,连续三年原地踏步;净利润分别为1.84亿元、1.47亿元和1.36亿元,连续两年下滑。

营收增长停滞,应收款项却逐年增长,与同行业公司相比,武进不锈的赊销比例明显偏高。

招股书显示,2013年和2014年,武进不锈的应收账款账面余额分别为3.37亿元和4.15亿元,占营业收入的比重分别为20.61%和25.82%。2015年,武进不锈应收账款账面余额下降至3.5亿元,占营业收入比例下降至21.66%;但需要注意的是,2013-2015年,武进不锈应收票据账面余额分别为8437.29万元、1.12亿元和1.98亿元,年均增速超过50%。

以此计算,2013-2015年,武进不锈应收账款和应收票据合计分别为4.21亿元、5.27亿元和5.48亿元,占同期营业收入的比重分别为25.75%、32.79%和33.87%。

招股书中, 武进不锈将久立特材[-0.67% 资金 研报](002318.SZ)列为可比对象,后者是国内为数不多的品种齐、规格全的工业用不锈钢管制造企业。

年报数据显示,2013年和2014年,久立特材的营业收入分别为28.49亿元和29.02亿元,应收账款账面余额分别为3.24亿元和4.08亿元,赊销比例分别为11.37%和14.06%。

本次公开发行,武进不锈拟将募集资金中的2.38亿元用于年产3500吨特种不锈钢钢管项目、1.78亿元用于6000吨油气输送用不锈钢焊管项目。

武进不锈表示,运用于石油化工、天然气、电力设备制造等行业的耐高温、高压、高腐蚀特种不锈钢钢管(无缝管)和油气输送用不锈钢焊管(焊接管)是工业用不锈钢管领域中的高端产品,销售价格和利润水平较高;随着石化、电力及核电行业的快速发展,高端工业用不锈钢管的应用越来越广泛,公司相关产品的需求量不断增加;本次募集资金投资项目的建成达产,有助于公司优化产品结构,提升高端大口径不锈钢管的生产与销售规模,满足不断扩大的市场需求,提高公司整体的盈利能力。

但值得注意的是,2015年,武进不锈实现营业收入16.16亿元,产能利用率为76.09%,100%产能折合的主营业务收入约为21.23亿元。同期,公司固定资产账面价值合计7.22亿元,折合主营业务收入与固定资产比例约为2.94。

根据募投方案,本次募投项目新增固定资产3.62亿元,3500吨特种不锈钢钢管项目建成后,预计每年可实现销售收入3.23亿元;6000吨油气输送用不锈钢焊管项目建成后,预计每年可实现销售收入2.4亿元,两项合计可实现营业收入5.63亿元。

以此计算,公司预期的营业收入与固定资产比例仅为1.56,明显低于现有水平。


对此,武进不锈的解释是,公司现有产品结构中高端产品比例较少,而募投项目产品定位于高性能和高附加值产品,因此对相应机器设备等固定资产的要求较高,价值量也较大。

根据测算结果,本次募投项目达产后每年可产生1.33亿元的净利润。以此计算,新增项目的预期净利润率约为23.62%。

令人担忧的是,公司的预期是否能够实现?

财务数据显示,2013-2015年,武进不锈的综合毛利率分别为24.21%、24.02%和21.32%,净利润率分别为11.26%、9.14%和8.41%。

年报数据显示,2013年、2014年及2015年1-9月,久立特材的毛利率分别为22.52%、20.80%和20.49%,净利润率分别为7.75%、6.45%和5.82%。

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